投资要点
公司是本土领先的都会智能交通综合解决计划提供商和系统集成商，智能交通营业近五年复合增速达36%。自2013年最先，公司依托智能交通营业的优势切入智慧都会建设，乐成实现了向智慧都会总包商息争决计划提供商的转型，积累了智慧都会建设包括顶层设计领域的项目履历，现在正在天下推进的“华录云亭”项目，涉足智慧都会后期运营，有望形成智慧都会新的盈利增添点。同时，公司背靠母公司华录集团，牵头整合了集团旗下包括清静、教育、医疗、家居、社区等领域的资源打造智慧都会整体解决计划，大幅提升了获取总包项目的能力。从2013年公司拓展智慧都会营业最先，累计签署的智慧都会框架协议已经超24亿元，未来更有望成为天下领先的智慧都会建设者和运营商。
智能交通生长与集中并行，政策推动智慧都会建设迎加速拐点。交通问题催生了交通管理信息化、智能化的真实需求，推动智能交通行业生长逐渐驶入快车道，且思量到：1）我国智能交通整体建设水平不高，仍处于工业生长的初期，2）ETC、公交都会、车联网等新应用新模式未来仍有待生长，3）存量系统的升级与更新换代，交通智能化的建设需求将恒久一连。凭证我们的测算，2014年智能交通行业的规模达360亿元，在2019年将抵达年均千亿的市场规模，未来5年行业将坚持在20%以上的增添。其中，我国都会交通生长现在仍处于基础建设高投入、快速建设阶段，我们预计都会智能交通将抵达约25%-30%的增速。同时，在手艺与资金门槛双双提升的趋势下，行业将逐渐趋于集中，跨区域、提供全解决计划的龙头型公司将受益。现在智慧都会的建设获得了政策的鼎力大举支持，2013年至今，国家住建部已经宣布了193个国家智慧都会试点名单。试点都会将经由3―5年的建设期，而阻止现在真正启动智慧都会建设的都会缺乏20%，预计2014-15年，智慧都会建设妄想将逐渐落地，行业有望迎来加速拐点。由于智能交通是智慧都会建设的投资热门，公司在智慧交通行业建设的竞争优势有助于向智慧都会拓展。
从下游需求，项目获�。ㄊ坑胫剩�，垫资开工，项目实验等要害环节出发来剖析公司的竞争优势：1）目今公司跨区域赛马圈地已经初见效果，收入笼罩天下。势力规模的划定有望优先承接后续项目。同时从13年最先，公司建设了多个区域性营业子、分公司以深化外地化、一体化的营销战略，销售网络的铺设有望推动收入迎来快速增添2）公司在智能交通工业链的硬件研发、培训咨询和土建工程环节结构多家子公司，打造整体智能交通解决计划并提升向上游供应商的议价能力，通过产品化和服务化延伸翻开集成营业的利润空间，剥离土建工程营业，降低本钱并提升工程质量；3）在BT模式的普遍应用提高对企业融资能力的要求的配景下，一方面公司将获得华录集团的授信融资，另外公司的央企和上市公司配景也有助于公司通过银行授信及资源市场融资等渠道充分知足在资金方面的需求；4）公司结构研发，产品化水平远超同业上市公司，增强了项目的可复用性，降低项目实验的边际本钱，缓解了公司扩张历程中对新增职员的要求。
盈利展望及评级：我们基于对公司竞争优势的判断，团结公司已披露订单以及项目完工情形的测算，在不思量此次定增的情形下，预计2014-2016年公司营业收入划分为16.98、25.59、35.45亿元，同比增添104.7%、50.7%、38.5%。实现净利润2.15、3.39、4.83亿元，同比增添116.5%、57.5%、42.6%，2014-2016年EPS划分为0.65、1.03、1.48，对应目今股价35.22元，2014-2016年PE划分为54、34、24。我们坚定看好公司未来在智能交通及智慧都会领域的生长远景，给予公司“买入”评级，目的价42元。
公司此次以29元每股的价钱非果真刊行5500万股，共召募资金159500万元，扣除刊行用度后，75000万元用于送还公司乞贷，剩余部分所有用于增补公司流动资金。其中，母公司华录集团认购1，935.45万股，出资56，128.05万元;1期员工持股妄想认购798.55万股，出资23，157.95万元。此次定增不但能为公司后续营业规模的扩张提供资金包管，降低财务用度，同时1期员工持股妄想的推出有利于提升公司焦点职员的稳固性与事情起劲性，为未来生长涤讪基础。对应增发后3.76亿股本，我们预计2014-2016年公司业绩有望增厚0.1、0.39、0.45亿元，对应2014-2016年EPS划分为0.60、1.01、1.40。
危害提醒：智慧都会建设情形可能低于预期；公司河北项目落地情形保存低于预期的危害。
