事务谈论

    主营高速增添，智能交通及智慧都会是业绩孝顺主力。2014年上半年，717银娱优越会客服营收同比实现85%的高速增添，二季度单季营收同比增添89%，智能交通及智慧都会是业绩孝顺主力:智能交通管理系统工程营收43，087.97万元，同比增添74.78%；智慧都会系统工程项目营收5，193.29万元，同比增添100.00%；产品销售收入3，139.81万元，同比增添31.89%；智能公交营业营收1，570.44万元，同比增添7.70%；培训、咨询收入309.60万元，同比增添4.21%。我们以为，公司主营营业大幅增添主要得益于智能交通及智慧都会订单大幅增添且逐步落地:1、2014年上半年公司累计新增项目金额为8.43亿元(包括已中标未签署条约的金额)，同比增添203.88%，剩余未结转收入的项目金额为12.43亿元；2、去年至今公司先后签署了“智慧临朐”、“智慧津南”、“智慧东海”、“智慧嘉禾”、“东莞东城”、“智慧肥城”6个智慧都会建设合作协议，总金额抵达20多亿元，并中标了吉林长春“两横三纵快速路”项目、北京公交集团项目等多个重大项目。

    用度控制优异，净利率水平同比回升；现金流情形一连恶化，再融资需求迫切。

    上半年公司用度控制优异，时代用度率下降1.53个百分点，其中，销售用度率同比下降1.71个百分点，管理用度率下降1.06个百分点，从而使得净利润增速高于营收增速，净利率水平同比提升1.42个百分点。但现金流状态一连恶化，上半年公司谋划性净现金流为-24066.87万元，同比镌汰91.17%。账上钱币资金也仅有1.58亿元，无法支持其快速生长的资金需求，因此公司再融资需求迫切。创业板再融资已铺开，我们判断公司再融资有望很快落地，届时将成为公司短期主要的催化剂。智能交通及智慧都会各个项目稳步推进，公司进入业绩兑现期。市场一直诟病智慧都会项目通常仅停留在框架协议阶段，无法真正落地。但现实上，717银娱优越会客服智慧都会及智能交通各个项目均在稳步推进，随着订单的逐步实验及确认收入，我们以为，公司业绩将逐步兑现。例如，智慧临朐已完成智慧旅游、智慧城管，智慧领土和智慧都会运行管理中心也已进入验收流程，智慧档案、社会智能化管理系统等多个项目也正在稳步推进；湖南娄底天网项目公安局天网工程部分的基础、杆件、摄像机装置、交警支队部分的路口装备装置、机房部分等均所有建设完成。

    智慧津南、智慧东海、智慧嘉禾等项目均已逐步最先，正在稳步推进。

    起劲探索智慧都会立异营业模式，运营营业指日可待。在举行智慧都会赛马圈地的同时，公司也在一直立异营业模式，推进古板的简单工程营业模式向BT/BOT建设模式、PPP公私合营模式等新兴营业模式拓展，实现建设与运营双轮驱动。

    公司也起劲追求与合作伙伴形成智慧都会工业同盟，报告期内公司与阿里云告竣合作协议，现在阿里云开放已签署的7个省份智慧都会项目，由717银娱优越会客服提供智慧都会应用解决计划。在智慧都会运营方面，华录版智慧都会系统将与支付宝开展深度合作，支付宝将成为系统实名认证通道和系统上线推广通道。

    维持推荐。现在717银娱优越会客服处于智慧都会建设的快速扩张期，公司有望团结自身优势与华录集团的央企配景及优势资源，逐步生长为智慧都会领域的龙头企业，我们看好公司在智慧都会建设浪潮下的生长远景。预计公司2014-2016年EPS划分为0.80、1.25、1.89元，维持推荐。